稳定币 | EIGHTJIU

启程：走近稳定币世界

2024年7月，香港金管局公布首批三家”沙盒”参与机构，京东数科旗下公司等入选。2025年5月，香港立法会通过《稳定币条例草案》，飞速进步和不断跨越，标志着我国在稳定币监管领域取得重要突破。

稳定币成功的关键是什么

的确，在数字经济高速发展的今天，虚拟资产逐渐走入大众视野。但价格的剧烈波动却限制了它们在实际支付、跨境结算、金融产品等领域的应用。

尤其是在电商领域，京东这样的大型平台也在探索区块链技术的落地，但受限于数字货币的不稳定性，其在支付链路中的使用仍面临诸多挑战。正是在这种背景下，稳定币（Stablecoin）应运而生，成为连接传统金融与区块链世界的重要桥梁。

初识：稳定币到底是什么？

定义

在理想状态下，稳定币是一种价值稳定的加密货币。

它继承了比特币所有的核心优势——如去中心化、安全性和全球流通性，同时避免了价格剧烈波动的缺点。这种特性使稳定币更适合承担货币的三大职能：可靠的价值储存手段、高效的交易媒介以及稳定的计价单位。

稳定币通常锚定某种现实世界货币，如“1枚稳定币 ≈ 1美元”。但他不是现实发售的货币，而是运行在链上的虚拟货币。

同时它也不是凭空出现的资产，而是依靠技术可信“发行”的数字货币。这些与美元1:1锚定的数字货币能够有效规避市场波动风险。

在数字货币交易中，稳定币扮演着重要的桥梁角色。用户通常会先在交易所（功能类似于传统银行）用法币（如人民币）购买稳定币（如USDT），完成这一兑换后，用户便可利用持有的稳定币自由地交易比特币等其他加密货币。

这种”法币→稳定币→加密货币”的三段式操作流程，不仅降低了汇率波动带来的资产风险，也为投资者提供了更灵活的资金管理方式，已成为当前数字货币交易市场的标准操作范式。

或者我们可以想像加密货币交易市场是一个大“赌场”，我们可以在这个“赌场”进行下注，预测币价的上涨或下跌，而稳定币便是我们手中的筹码。

特点

稳定币有如下6个特点：

价格稳定性：通过锚定资产、算法调控或混合机制，稳定币能有效控制价格波动。
高流动性：既可在链上自由转移，也能快速兑换为法币或其他加密资产。

流动性高的主要原因是因为法币兑换渠道成熟，交易所、OTC平台、支付网关均提供即时兑换服务。譬如用户A在以太坊链上持有USDT（最常见的稳定币之一），可以直接通过钱包转账给用户B（跨境支付或交易），几分钟内完成，手续费极低（相比银行转账）。

透明性与可审计性：大多数稳定币项目通常提供链上数据或链下储备证明（Proof-of-Reserves）定期披露储备证明，并接受审计。
去中心化与合规性兼容：不同类型的稳定币在去中心化程度与合规要求之间寻找平衡。
链上发行、可编程性：多数稳定币通过智能合约部署在以太坊（如USDC、DAI）、Tron（如USDT-TRC20）等公链上，具备可编程金融属性。

可编程金融属性（Programmable Finance）指的是通过智能合约（Smart Contracts）和去中心化协议，将传统金融的逻辑、规则和流程以代码的形式嵌入区块链网络，从而实现金融业务的自动化、透明化和无需信任化

合约自动清算机制：抵押型稳定币和算法型稳定币通过链上合约实现清算、增发、赎回等功能。

下文“稳定币的底层原理”部分有关于的维持平衡（稳定性），抵押型稳定币和算法型稳定币的详细说明

乱世求稳：稳定币的”进化之路”

稳定币的起源可以追溯到2014年，当时 Tether 公司率先发行了广为人知的 USDT （泰达币），成为首个与美元1:1锚定的数字货币。 USDT 的发行标志着稳定币市场的开端，随后其他稳定币也开始涌现，逐渐成为加密货币市场中不可或缺的工具。

2018年，由于 Tether 公司未能及时公开审计报告，引发市场信任危机，导致 USDT 价格剧烈震荡。其中，2018年8月6日，USDT 兑美元汇率一度跌至0.94美元的历史低点。但随着市场恐慌情绪缓解，抛售压力减弱，USDT 价格逐步回升并恢复稳定。

到了2020年，全球稳定币的总市值仅为200亿美元，反映着当时这一领域仍处于早期发展阶段，市场潜力尚未完全释放。

但自2020年起，稳定币市场进入了高速增长阶段。

到2025年5月，全球稳定币市值已经飙升至2500亿美元，五年间实现了惊人的11倍增长。这一扩张速度远远超过传统金融工具，稳定币从边缘创新迅速蜕变为金融基础设施的核心支柱。

过去几年稳定币规模

核心秘密：稳定币是如何“炼”成的？

稳定币的稳定性，得益于区块链技术的底层支撑。

稳定币的每一个操作和记录都可以在链上溯源，公开透明，这也提高其透明性，可审计性，也能减少交易时间与成本，更快速且更便宜地达成交易。

区块链的架构示例图

稳定币如何“稳定”

稳定币通过将其价格与某种稳定的资产挂钩来实现其稳定性，例如美元、黄金或其他加密货币。常见的稳定币类型包括法币抵押型、加密资产抵押型以及算法调节型。

1. 法币抵押型稳定币（最常见）

原理：这类稳定币就像我们银行账户里的数字美元（或数字人民币）。发行方在银行里存了真实的美元，然后按 1:1 的比例发行对应数量的稳定币。比如，你给我 1 美元，我就给你 1 个稳定币；你把 1 个稳定币还给我，我就退你 1 美元。
例子：USDT (泰达币) 和 USDC (美元币) 就是最常用的两种，它们都宣称自己有等值的美元储备。
优点：最简单，最稳定，被广泛接受。
缺点：用户需自主判断发行方的信任证明机制，避免超额发行或挪用风险。

2. 加密货币抵押型稳定币

原理：这种稳定币没有人来存美元，而是通过抵押其他加密货币来发行。比如，你想生成 100 美元的稳定币，你可能需要抵押 150 美元的以太坊。之所以要多抵押一些，是为了防止以太坊价格下跌时，你的抵押物不够用。（一定要超额抵押）
例子：DAI (代币)
优点：更去中心化，不依赖某个公司。
缺点：机制复杂一些，而且如果抵押的加密货币价格暴跌，也有风险。

3. 算法稳定币（风险较高，一般不推荐新手触碰）

原理：这种稳定币不靠任何抵押物，而是靠一套智能合约算法来调节供应量，以维持价格稳定。当稳定币价格高了，算法就多发行一些；价格低了，算法就回收一些。
例子：曾经的 UST 就是一个算法稳定币，但后来崩盘了，导致很多人亏钱。
优点：理论上最去中心化，但实际操作中风险非常大。
缺点：极其脆弱，一旦市场恐慌或算法失灵，很容易彻底崩溃。

基于算法的稳定币AMPL的Rebase（弹性供应）机制，其核心是通过自动调整供应量来维持1 AMPL ≈ 1美元的稳定性。具体分为以下两种情况：

当价格高于1美元时（如1 AMPL = 2美元）
- 系统会增发AMPL给持有者（例如原持有1 AMPL变为2 AMPL）。
- 增发后，单个AMPL的价值回落至1美元（图中“2 AMPL = $2，每个价值1美元”）。
- 这一过程吸引更多买家（DEMAND），推动需求增长（>$1009可能指市值或交易量）。
当价格低于1美元时（如1 AMPL = 0.5美元）
- 系统会收缩供应量，持有者的AMPL数量减少（例如原持有1 AMPL变为0.5 AMPL）。
- 收缩后，单个AMPL的价值回升至1美元（图中“0.5 AMPL = $0.5”）。
- 价格下跌会抑制需求（<$1009）。

总结：AMPL通过Rebase机制动态调整供应量，利用市场供需关系将价格锚定1美元，无需抵押资产，完全依赖算法调控。

原理的代码实现举例

GO语言实现（法币储备型稳定币模拟系统）：

package main

import (
    "errors"
    "fmt"
    "sync"
)

type Stablecoin struct {
    Name        string
    Symbol      string
    TotalSupply uint64
    MaxSupply   uint64
    Owner       string
    Balances    map[string]uint64
    mu          sync.Mutex
}

// 创建新稳定币实例
func NewStablecoin(name, symbol, owner string, initialSupply, maxSupply uint64) *Stablecoin {
    sc := &Stablecoin{
        Name:        name,
        Symbol:      symbol,
        Owner:       owner,
        TotalSupply: 0,
        MaxSupply:   maxSupply,
        Balances:    make(map[string]uint64),
    }
    sc.mint(owner, initialSupply) // 初始化分配
    return sc
}

// 仅管理员可以调用的铸币函数
func (sc *Stablecoin) mint(to string, amount uint64) error {
    sc.mu.Lock()
    defer sc.mu.Unlock()

    if sc.TotalSupply+amount > sc.MaxSupply {
        return errors.New("max supply exceeded")
    }
    sc.Balances[to] += amount
    sc.TotalSupply += amount
    return nil
}


// 销毁稳定币（如用户赎回）
func (sc *Stablecoin) burn(from string, amount uint64) error {
    sc.mu.Lock()
    defer sc.mu.Unlock()

    if sc.Balances[from] < amount {
        return errors.New("insufficient balance to burn")
    }
    sc.Balances[from] -= amount
    sc.TotalSupply -= amount
    return nil
}

// 用户转账
func (sc *Stablecoin) transfer(from, to string, amount uint64) error {
    sc.mu.Lock()
    defer sc.mu.Unlock()

    if sc.Balances[from] < amount {
        return errors.New("insufficient balance")
    }
    sc.Balances[from] -= amount
    sc.Balances[to] += amount
    return nil
}

// 查询余额
func (sc *Stablecoin) balanceOf(user string) uint64 {
    sc.mu.Lock()
    defer sc.mu.Unlock()
    return sc.Balances[user]
}

// 测试用例
func main() {
    admin := "admin"
    user := "alice"

    // 初始化一个最大供应 1,000,000 的稳定币
    sc := NewStablecoin("Simple USD", "sUSD", admin, 100_000, 1_000_000)

    // 管理员铸币
    if err := sc.mint(user, 5000); err != nil {
        fmt.Println("Mint error:", err)
    }

    // 转账
    if err := sc.transfer(user, "bob", 2000); err != nil {
        fmt.Println("Transfer error:", err)
    }

    // 销毁
    if err := sc.burn(user, 1000); err != nil {
        fmt.Println("Burn error:", err)
    }

    // 查询余额
    fmt.Printf("Alice Balance: %d sUSD\n", sc.balanceOf(user))
    fmt.Printf("Bob Balance: %d sUSD\n", sc.balanceOf("bob"))
    fmt.Printf("Total Supply: %d sUSD\n", sc.TotalSupply)
}

代码中的方法介绍

模块	功能说明
mint()	模拟后台托管系统给用户铸币，仅 owner 可调用
burn()	用户赎回法币时销毁稳定币
transfer()	用户之间的转账
balanceOf()	查询任意地址的余额
并发锁 sync.Mutex	确保并发调用安全性

无处不在：稳定币如何改变我们的数字生活？

1. 网上购物的“数字支付工具”

想象一下，你平时在京东、淘宝买东西，用微信或支付宝支付。未来，稳定币也能做到。

怎么用？ 电商网站可以在他们的支付系统里，直接加上一个用稳定币收款的功能。你点付款的时候，选择用 USDC 或者 USDT ，就像扫码付款一样，直接把稳定币转过去就行。像美国的一些大型电商平台，比如 Overstock，就允许顾客用稳定币支付。
有什么好？ 支付过程可能更快，手续费更低。而且，如果电商平台想，他们可以直接拿着你的稳定币，不用马上换成人民币，等需要用法币的时候再换。这样可以减少中间环节的费用。这为电商平台提供了更多的支付选择和资金管理灵活性。
未来升级： 就像 Layer 2（扩容高架桥），比起传统支付面临网络拥堵的问题，稳定币支付还可以走这些“高架桥”，让支付速度更快，效率更高。

Layer 2（L2）是建立在区块链主网（如以太坊，即 Layer 1）之上的扩容技术。你可以把区块链主网（Layer 1）比作一条只有一条车道的繁忙高速公路，而 Layer 2 就是在旁边修建的多车道，用来分流车辆，提高通行效率。

2. 去中心化金融（DeFi）的“血液”

还记得我们说的区块链是个公开账本吗？在区块链上，有一类叫做 DeFi（去中心化金融）的特殊银行和金融服务。稳定币就是这些“数字银行”里流动的“血液”。

DeFi就是一套用代码代替银行的金融系统。简单说，DeFi就像金融界的无人超市——方便又便宜，但货架塌了得自己扛。

衡量价值： 你看足球比赛，比分用“进球数”来衡量。在 DeFi 里，很多时候资产的价值就用稳定币来衡量。比如，我们常说的 ETH/USDC 交易对，就是用 USDC 来给以太坊（ETH）定价。
借钱和放贷： 你可以把稳定币存到 DeFi 平台里，给别人借钱，然后赚利息；或者用自己的其他数字资产作抵押，从平台里借出稳定币。稳定币的稳定价格让这些借贷变得更可靠。
提高资金效率： 有些平台专门设计来让不同稳定币之间互相兑换更便宜、更快速（比如 Curve 这样的平台），这能让资金在数字世界里流转得更顺畅、更有效率。

3. 跨链流通的“通行证”

现在的区块链世界就像有很多个独立的国家，每个国家都有自己的货币。稳定币就像一张“通用通行证”，可以在不同的“国家”（区块链）之间流通。

多地发行： 大多数主流稳定币，比如 USDT 和 USDC，不只在一个区块链上发行，它们在以太坊、波场、Solana 等多个区块链上都有自己的“版本”。
跨链桥： 如果你想把以太坊上的稳定币，转到波场上的稳定币，就需要通过“跨链桥”这个工具。它就像一座连接不同国家的桥梁，让你能把资产从一个区块链安全地转移到另一个区块链。

国内应用实例 —— sHKD

譬如本文开头所提，京东币链科技（Coinlink）在香港推出的 HKD稳定币项目。

京东科技集团旗下的子公司——京东币链科技（香港）有限公司（JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited），正在香港推出一款锚定港元的法币储备型稳定币，币值与港元以 1:1 比例锚定。

该项目已进入第二阶段测试，定位于跨境支付、零售支付、投资结算和供应链金融等领域。

京东币链科技推出的 sHKD 项目，作为香港本地稳定币的重要探索者之一，融合了合规、技术与商业场景的多重优势。

它不仅支持京东内部业务生态，也将服务于更广泛的跨境电商、金融科技、Web3 应用领域。随着香港加快数字金融监管布局，sHKD 有望成为东亚地区首批落地的合规型法币稳定币典范。

4. 应对风险的“保险箱”

这个我们之前也提到了，但它的重要性值得再强调。

规避波动： 当比特币、以太坊这些加密货币价格像坐过山车一样剧烈波动时，很多人会把它们兑换成稳定币。
像“现金”一样： 这就像你在股市大跌的时候，把股票卖掉，把钱放到银行卡里，等待市场好转再入场一样。稳定币这时候就扮演了“数字现金”或者“避险资产”的角色，帮你锁定收益或减少损失。

硬币背面：稳定币的挑战与隐忧

稳定币听起来很美好，但要真正实现“全球数字现金”这个宏大愿景，它还有两大“拦路虎”要解决：隐私保护和可扩展性。

理想的数字货币，应该能做到交易飞快、手续费超低、而且还能保护你的隐私。目前看来，稳定币在这几方面还没完全达标。

1. 隐私保护：谁想让自己的银行流水被所有人看到？

这是稳定币能否被大家广泛接受的关键。咱们平时用银行卡、支付宝、微信支付，虽然商家知道你的交易，但你的所有交易记录不会被全世界的人看到。

但区块链的特点是公开透明，所有交易都会被记录在一个大家都能看的账本上

虽然你的区块链地址是匿名的（就像一个银行账号，大家不知道它是谁的），通过分析链上的交易数据，或者直接通过区块链浏览器（一种查询链上交易的工具）查找，任何人都可以追踪到你的交易路径，甚至找出你和谁在交易。

咱们普通人可能觉得无所谓，但想想企业、政府和金融机构，他们进行商业往来时，肯定希望自己的交易信息是保密的，不想让竞争对手或外人一览无余。

而且可以想象一下，你口袋里有100块钱，我口袋里也有100块钱，它们是等价的，可以互相替换。这就是“可替代性”。但如果区块链上的每一笔钱都被人知道它曾经去过哪，被谁用过，使得每一笔钱不再是一个抽象的、无差别的价值单位，而变成了一个带有“身份”和“历史”的实体。

这个“身份”和“历史”会影响人们对它的价值判断、信任程度和使用范围，从而导致不同“身份”的钱之间出现了价值或功能上的差异，最终破坏了可替代性的基础——即“等价”和“无条件可接受”。

2. 可扩展性：既要快、要便宜，又要兼顾去中心化和安全，太难了！

咱们前面讲过 Layer 1 和 Layer 2，就是为了解决速度慢和费用高的问题。但稳定币要实现真正的可扩展性，还得同时兼顾隐私（比如企业不想交易完全透明）和合规（比如反洗钱的要求），这可太难了。

速度和成本限制： 大多数稳定币，比如 USDT 和 USDC，都是运行在以太坊这类公链上的。这些公链就像是主干道，虽然安全，但交易处理速度有限，而且高峰期手续费会很高。这就像一条路太窄，车太多，就会堵车，过路费也贵。
多链部署和碎片化： 稳定币为了提升交易效率，通常会在多条区块链（比如以太坊、波场、Solana等）上同时发行，这就像在多个城市之间修建了不同的高速公路。

但这种方式也带来了两个主要问题：首先，当用户需要把稳定币从一条链转移到另一条链时，必须依赖”跨链桥”技术，这些桥梁不仅技术复杂，还存在安全隐患，历史上就发生过多次跨链桥遭黑客攻击导致巨额资产被盗的事件。

其次，当资产跨多链发行时，资金和流动性会被分散，导致单链交易深度下降、效率降低，并影响整体市场的流动性和价格一致性。就像大河分流成多条小溪，每条小溪的水流都变弱了。

3. 摆脱“锚定”的诱惑：但路漫漫其修远兮

理论上，如果一个稳定币被大家普遍接受，都用它来支付和结算，形成了一个自己的小生态，那它可能就不需要完全依赖外部的美元或其他资产来维持稳定了。

它自身的“被广泛使用”就成了它价值稳定的基础，就像现实中的人民币或美元一样，大家相信它有价值，它就有价值。

挑战巨大： 要实现这个愿景，需要非常漫长且艰巨的市场培育过程。大家得真的愿意用它来买卖东西，而不是只把它当成在加密货币之间切换的工具。
算法稳定币的警示： 特别是那些没有真实资产支撑的算法稳定币，它们想通过算法来保持稳定。但历史告诉我们，这种方式非常脆弱，一旦市场信心动摇，就可能彻底崩盘。建立用户对这类稳定币的信任，将是巨大的挑战。